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2003年1月，上海国际信托投资有限公司推出的“基金债券组合投资资金信托计划”，被认为是信托资金进入证券市场的开端，之后山西信托、云南信托、华宝信托、深国投、英大信托等信托投资公司相继发行了多个进行证券投资的资金信托计划。但随着证券市场连续下挫以及证券业的经营风险连续暴发，庆泰、金新、衡平等信托公司先后出现严重经营问题。银监会于2004年11月发文加强了行业监管，要求各信托公司投资于上市流通的股票、企业债和证券投资基金的日均市值总余额之和不得超过净资产的50％，同年12月以专项通知形式对信托计划的专户管理、信息披露、关联方交易及委托交易券商状况等作了全面规范。至此，信托公司的证券投资集合信托计划进入一个全面清理整顿后健康发展的新阶段。2004年10月，证监会亦发布《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》，对设立集合资产管理计划、开展集合资产管理业务的具体操作及监管事宜进行了详细的规定。由于仅允许创新试点类证券公司试行办理此项业务，目前得到批准的产品包括光大、广发、长江、国信、中信、招商、东方、国泰君安证券和中金公司的集合资产管理计划。因此，目前从事证券投资的资金集合信托计划的发起人包括专业券商和信托投资公司。
从第三季报披露的流通股东情况看，上述信托资金总计持有30433万流通股，占有流通市值174120万元；而中报的持有量仅为28970万股和150913万元，持有流通股数增长了5%，持有流通股数增长了5%，而持有流通市值大幅增长了15.38%。目前持有流通市值在5000万元以上的信托资金主要包括东方证券东方红一号29996万元、金信信托25187万元、山西信托24119万元、华宝信托22544万元、深圳国信11609万元、广东粤财信托11022万元、云南国信9483万元、上海国信7655万元、中国外贸信托7152万元、光大阳光理财6186万元，属于信托资金入市的中坚力量，其中东方红一号、云南国信、光大阳光理财、中信避险共赢等作为刚开始运作的新募集资金信托大量建仓，而入市较早的金信信托、山西信托、北京国信在第三季度的增持幅度也较大，但是老信托中的华宝信托、外贸信托、中海信托、西部信托等开始减持，部分信托全部清光了股票资产，其原因可能是由于信托公司自身的清理整顿或老信托资金计划的到期清算，但总体上，新募集信托资金的增持成为主旋律，这种信托投资力量的新老交替，实际上是市场资金格局演变的一个缩影。
下面我们以市场数据具体讨论一下新的信托多头的投资风格：
1.?东方证券东方红一号：今年6月开始运做，募集规模为15个亿，截至9月底持有26只个股，流通市值3个亿，其中多达11只与东方证券自营重合，属于激进型的投资组合，但选股能力明显较高，组合的第一重仓股为东方证券的传统重仓品种600309，此外投资重点包括了多个第三季度的强势股如600729、600824、600456、600557、002028、600331、600416之类，侧重于抗周期的消费类与成长类个股如医药、商业、军工以及重组股，此外对中小板个股和G股也体现出一定的投资偏好，但是在中小板个股的选择上呈现独立性，目前持有品种均未与东方证券自营共同操作。应该说，东方红一号把握个股进出的时机比较果断，从现有数据分析，目前可能在600729上已经基本获利出局，而在G股品种上作了区别对待，10月份对002008小幅增持，而对600557大幅减持，002007和002046基本未动，此外，对一些战术性的机会把握较好，例如6月初与东方证券自营联手逆市增持近700万股0061，目前已获厚利。另一个值得注意的现象是，东方红一号与广发基金的选股偏好在第三季趋于一致，例如东方红一号的重仓股中002007、600456、002046、600557、600809、600824、600729均与广发基金重合，而这些达成共识的重合品种在第三季度的走势均强于大盘。
2.?金信信托：当年被称为“江南第一猛庄”的金信基于一些自身原因而今风流不再，不过其旗下整体转让给成都证券的金信研究所今年的表现却是可圈可点，独家推出不少大牛股。金信信托的主打产品为风格相当激进的成长型信托计划，其资金全部用于投资股票，并且重点投资行业成长型上市公司股票，同时兼顾规模扩张型和质变型上市公司股票，重仓持股，同时投资的个股不超过8家，成长型一期募集于2003年，当时的操盘手郑祎因为半年收益率10%而名声大躁，之后相继发行了稳健型、价值型等信托计划，目前金信投资证券的有五只信托计划，首个重仓品种是当年从华西证券高位接来的600786，今年第三季又大幅增持了366.04万股，此外对0786作了增持，而对中报重仓股600469、600858、002010作了大手减持。另一方面，据网友信雅达兄整理的资料，金信信托营业部在9月份的交易所成交排名和托管证券市值均大幅上升，其中成交排名急剧上升与其客户的债券回购交易量激增有关，个人认为其信托计划大手笔的调整仓位亦有可能对交易量作了部分贡献，而证券托管市值上升了17个亿之多则可能是由于浙江地区较早完成股改，托管的股权分置受限股份市值上升。总体上，金信信托的市场地位严重下降已是不争的事实，其重仓股可以远观而不可亵玩焉。
3.?山西信托：山西信托与山西证券是山西国信投资集团旗下的同门兄弟，但在二级市场并没有过人的历史战绩，据其2004年报披露：自营盈利3542万元，信托资金亏损342万元，其回报率在同期的全国信托公司列于下游。今年山西信托在二级市场一直处于增持过程中，不过其第三季重仓品种如600688、000825、600398、000767、600867等均非市场热点且基本上弱于指数，而中报的重仓股600809和600832却在其大量抛售后分别走出波段行情。山西信托由于与山西证券的血脉关系，亦有一定的山西股情结和交叉持股，仅从二级市场操作考虑，它是一个持有流通市值分散，总规模大而不强的信托公司。不过香港汇丰投资集团已经证监会批准与其在上海共同组建汇丰晋信基金管理公司，未来仍然存在有一定的积极因素。当时的报道称，一位基金公司基金经理认为：“之所以选择山西信托，最重要的原因在于容易实现今后的控股地位。选合资基金时，外方当然都愿意中方的股东方越小越好，因为越小，就越容易控制。”即业内人士认为汇丰与其合资并非基于其市场操作或研究水平。
4.?华宝信托：华宝信托在第三季的仓位调整力度相当大，将2002年起就不断增持的传统重仓股600098借大股东护盘回购之机悉数减持，同时遭遇减持的还有0089、600497、600089、600708之类，第三季主要增持的仅0406、600798、600416几个小市值品种，从而使持有的流通市值下降了3个多亿。在具体操作上，除了与华宝系基金的品种有所重合，华宝信托今年与国联证券的重合度很高是值得注意的一个现象，并且华宝与国联的操作步调基本一致：今年起二者联袂不断增持的600316是华宝目前的首席重仓股，已给其带来不菲收益，不过国联证券在第三季已开始减持600316，可能华宝亦会考虑在第四季有所减持。此外，双方在第二季一起增持了600855，第三季一起增持了000406，这三个股票亦是国联证券目前的自营重仓股。在华宝信托网站可以发现，华宝信托从2003年起就不断发售证券投资信托计划，目前仍然有多个计划在发行期，而原来发售的计划均未到期，因此，其第三季的调整仓位很可能是为下一轮的建仓操作做准备而非收缩战线，并且很有可能在第四季继续书写二级市场的辉煌。
5.?深圳国信：深圳国信亦称深国投，在二级市场比较著名的是旗下的赤子之心基金及其投资经理赵丹阳，目前赤子之心基金在国内已发行有两个投资A股市场的产品，分别获得34%与12%的优秀收益。不过，赤子之心基金对其具体运细节做相当保密，很可能利用的是个人股东帐户从事交易，因此从未在二级市场出现。虽然深国信历史上就是0061、0034的超级主力，但之后专注于做商业地产项目的资金信托，此次现身二级市场是0061法人股东用于管理层股权激励的专项财产信托计划，这项股权目前并无流动性，而深国信的嫡系公司0034早已是面目全非，全无观赏价值。目前不清楚深国信是否在二级市场具体操作0061，不过从今年第一季度起，0061的流通股东人数就不断下降，并且出现了一些相当少见的个人帐户与基金持续同步增持，如蔡晓萌、陈惠萌、周镇科、李欣荣，其中李欣荣曾经持有1245万股184703，是其最大的个人流通股东；而周镇科疑为深圳市国土局房地产业管理处的中层，目前尚不清楚这些个人帐户与深国信的关系。
6.?广东粤财信托：与东莞证券的关联资金长期把持0828流通股，目前已是廉颇老矣，嫡系0828刚刚重组置换完毕，日前又看到东莞系控制的另一子公司600699的公告，当年置换入上市公司的东莞资产由于诉讼被法院冻结，无关注价值。
7.?云南国投：这是红塔系的中坚力量之一，云南国投中国龙资金信托的投资策略就是“主题投资＋动量投资”，2003年曾经创下26%的净值增长率，从而使这个半开放式的资金信托规模快速达到20个亿。目前云南国投掌门人是被称为“中国最好的操盘手”之一的蔡明（同时负责红塔证券的自营部门），云南国投在这个产品的基础上成立了“中国龙投资俱乐部”，个人投资者加入该俱乐部须有500万元的投资实力，而机构投资者则须有1000万元的投资实力。由于与博时系基金的历史渊源，云南国投成于汽车股亦挫于汽车股，之后重仓炒过0039、600779但未能引起太多市场反响，此次蜇伏已久的“中国龙”亮明旗号、重出江湖，出手就在新能源龙头600550上投下重注，倒是契合了主题投资的奥义，似乎有三年不鸣、一鸣惊人的壮志，从介入时机上看，600550股改除权当天，红塔证券总部和国泰昆明人民中路营业部累计成交710万股，应该是红塔系主力大手建仓，着实漂亮；而博时社保一零七目前亦重仓600550，这是双方的一个交叉持股品种，可以继续观察其后市发展，也许仍然有神话故事出现。
8.?上海国信：对传统重仓股600078和600835均在减持，没有进取心，估计仍然处于收缩战线的过程中，回避。
9.?中国对外经济贸易信托：当年二级市场的猛将，华夏证券历史上价值量最高的北京东四营业部就是由于这个著名的“0899031536”超级帐户动辙数千万元的短线冲击力而名声鹊起，记得其最后操作的重仓股为0707，运做到一半倒给了一个浙江营业部，之后华夏东四的交易量排名就直线下挫，如今已淡出江湖，基本上参与二级市场配售为主，今年主要增持的品种为0629，关注价值不大。
10.?光大阳光理财：今年4月开始运做，发行规模为20个亿，属于配置型产品，目前收益率约为3%，由于二级市场的持仓市值占基金总资产的比重很低，因此其年内收益很可能是主要源于货币市场基金或债券交易的收益。第三季重点增持的首席重仓股600497走势不佳，不过组合内多个持有市值相对较小的品种则表现优秀，显示出它的投资经理具有一定的独到眼光，如600736、0690、600360、600557，其中600837是它与光大证券的交叉持股品种，值得后市继续关注。
11.?江苏国信：是江苏省政府授权的国有资产投资主体，实力雄厚。第三季报已经完全清理了旗下的二级市场投资，原高管王益民下马之后似乎在进行内部的业务整合，之前有一种说法是江苏省政府希望打造一两家券商旗舰，较成形的方案是江苏国信重组信泰和华泰，据称因华泰方面抵制，未果。不过，其中报重仓股600403、0514、600513、600486、600168均与信泰证券重合，可能有部分仓位倒给了信泰，而信泰证券由于其对重仓股强悍的快速对倒拉抬风格在今年独树一职，有一定的观赏价值但可操作性不强。
12.?长江超越理财与中信避险共赢：长江超越理财的规模为20个亿，中信避险的规模为35个亿，目前持有的流通市值占比微不足道，估计其操作重心在货币市场，无法评述。
信托公司名称?第三季持股品种数?第三季报持股流通市值(万元）?中报持股品种数?中期报告持股流通市值（万元）?第三季流通市值增长率（%）?备注
长江超越理财1号集合资产管理计划?-?-?1?525.35?-100.00?
江苏国信?-?-?6?3791.57?-100.00?
东方红1号集合资产管理计划?26?29995.71?-?-?-?
金信信托?3?25186.50?8?21403.00?17.68?
山西信托?24?24119.36?22?20952.83?15.11?
华宝信托?31?22543.59?37?59077.88?-61.84?
深圳国信?1?11608.50?-?-?-?
广东粤财信托?1?11022.43?1?9574.38?15.12?
云南国信?1?9482.93?-?-?-?
上海国信?4?7654.92?5?8250.61?-7.22?
中国对外经济贸易信托投资公司?3?7151.58?4?8771.57?-18.47?
光大阳光理财?8?6185.84?1?687.94?799.18?
浙江国信?1?4218.65?1?4556.14?-7.41?
中诚信托?2?3650.40?2?3481.42?4.85?
北京国信?2?2373.75?2?1136.27?108.91?
杭州工商信托?1?1685.93?1?1556.24?8.33?
建行信托?1?1115.98?-?-?-?
中信信托?1?1075.40?1?956.80?12.40?
重庆国信?1?813.21?1?1314.35?-38.13?
天津信托?2?725.34?2?811.11?-10.57?
百瑞信托?1?717.65?2?579.85?23.76?
厦门国际信托?1?618.62?3?773.73?-20.05?
中信证券避险共赢集合资产管理计划?1?561.66?-?-?-?
西部信托?1?524.05?3?1374.65?-61.88?
四川省国际信托?1?344.11?-?-?-?
山东国信?1?283.92?1?255.84?10.98?
沈阳国信?1?171.00?1?180.60?-5.32?
福建华侨信托?1?166.78?-?-?-?
北方国信?1?65.54?1?66.64?-1.65?
伊犁哈萨克自治州信托?1?57.02?1?59.25?-3.76?
平顶山信托?-?-?1?226.47?-100.00?
吴江信托?-?-?1?140.98?-100.00?
厦门建发信托?-?-?1?164.62?-100.00?
中海信托?-?-?2?242.71?-100.00?
合计?123?174120.38?112?150912.80?15.38?
上市公司?股东名称?报告披露日期?持股数量（万）?收盘价?持股市值（万）
600307(酒钢宏兴)?百瑞信托投资有限责任公司?2005-10-22?155.00?4.63?717.65?
600987(航民股份)?北方国际信托投资股份有限公司?2005-10-25?18.41?3.56?65.54?
600176(中国玻纤)?北京国际信托投资有限公司?2005-10-26?365.16?5.05?1844.06?
600386(北京巴士)?北京国际信托投资有限公司?2005-10-29?148.79?3.56?529.69?
600824(益民百货)?东方红1号集合资产管理计划?2005-10-25?194.32?9.99?1941.26?
000763(锦州石化)?东方证券-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-21?100.44?3.35?336.47?
000722(金果实业)?东方证券-农行-东方1号集合资产管理计划?2005-10-26?100.10?3.24?324.32?
000600(建投能源)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-29?80.31?5.04?404.76?
000768(西飞国际)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-24?348.14?3.78?1315.97?
000786(北新建材)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-24?154.26?3.96?610.87?
000790(华神集团)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-25?104.65?6.80?711.62?
002007(华兰生物)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-15?100.00?12.29?1229.00?
002008(大族激光)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-21?96.56?13.55?1308.39?
002046(轴研科技)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-12?108.14?14.15?1530.18?
600170(G?建?工)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-21?116.00?5.04?584.64?
600309(烟台万华)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-12?400.40?11.70?4684.68?
600331(宏达股份)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-24?202.99?6.89?1398.60?
600416(湘电股份)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-18?149.00?6.97?1038.53?
600456(宝钛股份)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-11?158.89?14.02?2227.64?
600491(龙元建设)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-24?61.11?8.14?497.44?
600497(驰宏锌锗)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-27?70.14?10.41?730.16?
600508(上海能源)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-27?180.44?10.38?1872.97?
600525(长园新材)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-21?37.43?10.95?409.86?
600557(康缘药业)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-22?188.01?5.79?1088.58?
600639(浦东金桥)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-28?336.32?6.42?2159.17?
600729(重庆百货)?东方证券－农行－东方红1号集合资产管理计划?2005-10-25?117.58?7.78?914.77?
600809(山西汾酒)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-20?120.46?7.82?942.00?
600825(华联超市)?东方证券-农行-东方红1号集合资产管理计划?2005-10-29?200.89?4.27?857.80?
000410(沈阳机床)?东方证券—农行—东方红1号集合资产管理计划?2005-10-19?121.00?7.24?876.04?
000917(电广传媒)?福建省华侨信托投资公司?2005-10-29?26.60?6.27?166.78?
600497(驰宏锌锗)?光大证券有限责任公司－中国光大银行股份有限公司－光大阳光集合资产管理计划?2005-10-27?102.29?10.41?1064.84?
600736(苏州高新)?光大证券有限责任公司－中国光大银行股份有限公司－光大阳光集合资产管理计划?2005-10-25?200.00?5.06?1012.00?
600423(G?柳?化)?光大证券有限责任公司-中国光大银行股份有限公司-光大阳光集合资产管理计划?2005-10-19?120.48?7.56?910.83?
600360(华微电子)?光大阳光集合资产管理计划?2005-10-22?52.92?15.67?829.26?
600837(G?都?市)?光大证券有限责任公司—中国光大银行股份有限公司—光大阳光集合资产管理计划?2005-10-21?106.45?6.78?721.73?
000848(承德露露)?光大证券－光大－光大阳光集合资产管理计划?2005-10-25?163.69?4.39?718.60?
600557(康缘药业)?光大证券有限责任公司-中国光大银行股份有限公司-光大阳光集合资产管理计划?2005-10-22?89.84?5.79?520.17?
000690(宝丽华)?光大证券-光大-光大阳光集合资产管理计划?2005-10-31?73.72?5.54?408.41?
000828(东莞控股)?广东粤财信托投资公司?2005-10-21?2161.26?5.10?11022.43?
600865(百大集团)?杭州工商信托投资股份有限公司?2005-10-28?392.99?4.29?1685.93?
600316(洪都航空)?华宝信托投资有限责任公司-集合类资金信托2004年第1号?2005-10-25?450.00?8.77?3946.50?
600497(驰宏锌锗)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-27?293.40?10.41?3054.29?
000068(赛格三星)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-28?423.16?4.71?1993.08?
000406(石油大明)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-27?305.71?6.05?1849.55?
600316(洪都航空)?华宝信托投资有限责任公司-集合类资金信托2004年第16号?2005-10-25?202.85?8.77?1778.99?
000825(太钢不锈)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-26?391.14?3.88?1517.62?
000406(石油大明)?华宝信托投资有限责任公司－宝吉有价证券组合投资信托?2005-10-27?222.74?6.05?1347.58?
600316(洪都航空)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-25?112.60?8.77?987.50?
600825(华联超市)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-29?191.71?4.27?818.60?
600686(金龙汽车)?华宝信托投资有限责任公司-单一类资金信托2004年第16号?2005-10-29?76.96?8.34?641.85?
600855(航天长峰)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资?2005-10-27?120.00?5.18?621.60?
600798(宁波海运)?华宝信托投资有限责任公司-宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-27?99.89?3.79?378.58?
000709(唐钢股份)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-28?98.49?3.56?350.62?
600416(湘电股份)?华宝信托投资有限责任公司-宝吉有价证券组合?2005-10-18?45.85?6.97?319.57?
000860(G?顺?鑫)?华宝信托投资有限责任公司－宝吉有价证券组合投资信托?2005-10-29?55.00?4.56?250.80?
600496(长江精工)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-24?26.68?8.53?227.58?
000985(大庆华科)?华宝信托投资有限责任公司-宝祥有价证券组合投资公司?2005-10-28?26.58?8.07?214.50?
000848(承德露露)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-25?46.84?4.39?205.63?
600370(三房巷)?华宝信托投资有限责任公司—宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-25?32.74?5.95?194.80?
000878(云南铜业)?华宝信托投资有限公司—宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-31?43.35?4.13?179.04?
600577(精达股份)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-24?29.76?5.99?178.26?
000815(美利纸业)?华宝信托投资有限责任公司-宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-31?36.85?4.76?175.41?
600300(维维股份)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-29?52.78?3.24?171.01?
600231(凌钢股份)?华宝信托投资有限责任公司-宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-18?34.08?4.87?165.97?
600155(宝硕股份)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-25?54.98?2.99?164.39?
600126(杭钢股份)?华宝信托投资有限责任公司—宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-24?37.00?4.38?162.06?
000782(美达股份)?华宝信托投资有限责任公司-宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-27?54.60?2.68?146.33?
600512(腾达建设)?华宝信托投资有限责任公司－宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-24?27.00?4.88?131.76?
000819(岳阳兴长)?华宝信托投资有限公司――华宝有价证券组合投资信托?2005-10-25?26.82?4.87?130.61?
600867(通化东宝)?华宝信托投资有限责任公司-宝祥有价证券组合投资信托?2005-10-26?32.80?3.76?123.33?
600798(宁波海运)?华宝信托投资有限责任公司?2005-10-27?30.65?3.79?116.16?
600786(东方锅炉)?金信证券?2005-10-27?854.94?13.08?11182.62?
600786(东方锅炉)?金信信托5只信托计划?2005-10-27?1029.12?13.08?13460.89?
600052(浙江广厦)?金信信托投资股份有限公司?2005-10-31?78.00?2.90?226.20?
000786(北新建材)?金信信托投资股份有限公司－成长型一期证券组合投资资金信托?2005-10-24?80.00?3.96?316.80?
600489(中金黄金)?山东省国际信托投资公司?2005-10-29?39.00?7.28?283.92?
600688(上海石化)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-28?723.96?3.56?2577.30?
000825(太钢不锈)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-26?486.63?3.88?1888.12?
600398(Ｇ凯诺)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-22?422.90?4.42?1869.22?
000767(漳泽电力)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-26?356.78?4.90?1748.22?
600867(通化东宝)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-26?415.14?3.76?1560.93?
600639(浦东金桥)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-28?229.00?6.42?1470.18?
600863(内蒙华电)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-21?380.00?3.46?1314.80?
000739(普洛康裕)?山西信托投资有限责任公司—荣宝集合资金信托?2005-10-25?328.83?3.84?1262.71?
000739(普洛康裕)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-25?305.65?3.84?1173.70?
600497(驰宏锌锗)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-27?100.00?10.41?1041.00?
600740(山西焦化)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-28?120.51?7.27?876.11?
000880(*ST巨力)?山西信托投资有限责任公司-荣宝集合资金信托?2005-10-26?366.14?2.32?849.44?
600426(华鲁恒升)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-26?101.00?7.63?770.63?
600283(钱江水利)?山西信托投资有限责任公司荣宝信托?2005-10-28?216.17?3.56?769.57?
600075(新疆天业)?山西信托投资有限责任公司荣宝信托?2005-10-26?92.22?8.07?744.22?
600674(川投能源)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-20?186.00?3.85?716.10?
600547(山东黄金)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-27?63.02?10.34?651.63?
000880(*ST巨力)?山西信托投资有限责任公司-中宝集合资金信托?2005-10-26?226.86?2.32?526.32?
600640(中卫国脉)?山西信托?2005-10-31?110.89?4.33?480.15?
600075(新疆天业)?山西信托投资有限责任公司富宝信托?2005-10-26?57.23?8.07?461.85?
600755(厦门国贸)?山西信托投资有限责任公司荣宝信托?2005-10-27?74.81?5.09?380.78?
600281(太化股份)?山西信托投资有限责任公司?2005-10-26?100.78?3.75?377.93?
000913(钱江摩托)?山西信托投资有限责任公司-鸿盛集合资金信托?2005-10-27?123.00?2.76?339.48?
600365(通葡股份)?山西信托投资有限责任公司鸿盛信托?2005-10-20?50.00?5.38?269.00?
600078(澄星股份)?上海国际信托投资公司?2005-10-22?714.22?4.67?3335.41?
600835(上海机电)?上海国际信托投资公司?2005-10-29?776.96?4.44?3449.70?
600823(世茂股份)?上海国际信托投资有限公司?2005-10-22?53.10?4.22?224.08?
600635(大众公用)?上海国际信托投资有限公司-指数连接(HS300)上投-E-4001?2005-10-29?199.30?3.24?645.73?
000061(G?农产品)?深圳国际信托投资有限公司－农产品股权分置改革集合财产信托?2005-10-21?2620.43?4.43?11608.50?
600701(工大高新)?沈阳国际信托投资有限公司?2005-10-21?60.00?2.85?171.00?
600558(大西洋)?四川省国际信托投资公司?2005-10-24?68.14?5.05?344.11?
600166(福田汽车)?天津信托投资公司?2005-10-29?127.69?3.35?427.76?
600289(亿阳信通)?天津信托投资公司?2005-10-29?35.81?8.31?297.58?
000905(厦门港务)?西部信托投资有限公司?2005-10-22?71.01?7.38?524.05?
600057(夏新电子)?厦门国际信托有限公司?2005-10-27?174.75?3.54?618.62?
000692(惠天热电)?伊犁哈萨克自治州信托投资公司?2005-10-19?22.36?2.55?57.02?
600550(Ｇ天威)?云南国际信托投资有限公司－汇蓉资金信托?2005-10-31?450.52?12.30?5541.40?
600550(Ｇ天威)?云南国际信托投资有限公司－中国龙进取资本市场资金信托计划?2005-10-31?150.45?12.30?1850.54?
600550(Ｇ天威)?云南国际信托投资有限公司－中国龙资本市场资金信托计划?2005-10-31?170.00?12.30?2091.00?
600120(浙江东方)?浙江省国际信托投资有限责任公司?2005-10-24?1687.46?2.50?4218.65?
000562(宏源证券)?中诚信托投资有限责任公司?2005-10-27?305.98?4.16?1272.88?
600647(同达创业)?中诚信托投资有限责任公司?2005-10-28?237.99?9.99?2377.52?
600027(华电国际)?中国对外经济贸易信托投资公司?2005-10-27?255.18?2.83?722.16?
600282(南钢股份)?中国对外经济贸易信托投资公司?2005-10-27?1386.95?3.16?4382.76?
000629(G?新钢钒)?中国对外经济贸易信托投资有限公司?2005-10-29?392.08?5.22?2046.66?
600098(Ｇ广控)?中国人民建设银行信托投资公司?2005-10-28?254.21?4.39?1115.98?
600027(华电国际)?中信信托投资有限责任公司?2005-10-27?380.00?2.83?1075.40?
600219(南山实业)?中信证券股份有限公司-中国银行股份有限公司-中信证券避险共赢集合资产管理计划?2005-10-28?94.08?5.97?561.66?
000975(科学城)?重庆国际信托投资有限公司?2005-10-28?317.66?2.56?813.21?
小计?30433.10?174120.37
法人投资之申能系研究
申能系是国内二级市场著名的法人投资者，历史上与600201金宇集团、600780通宝能源之类牛股的崛起渊源甚深。不过，2004年3月上海市国资委发布了《上海市国有资产营运机构投资监督管理暂行办法》，要求大型国企注意二级市场投资风险，同时上海国资委明令严格限制宝钢、申能等归口国企从事期货投资、股票投资和委托理财。当时申能系大幅减少了二级市场投资，2004年中报持有流通市值比2003年年报净减3650万股，减持流通市值2.53亿元之巨。2005年内随着对国九条精神的落实，大型国企炒股的禁令开始松动，而申能系亦重新活跃起来，目前不考虑申能集团持有600642的股权分置受限流通股份，首季、中报和第三季报的持股数与持股流通市值呈现稳健上升之势，持股数由2385万股、2600万股上升到3030万股，而持股流通市值由16160万元、16333万元上升到18430万元，但距离其历史峰值仍有较大差距，其后续增持动作值得继续关注。
申能系常用的法人帐户包括：申能集团、申能生物、申能创投、申能创投工会、申能资产、申能实业等，从其操作历史看，与易方达基金、嘉实基金、博时基金和上海的一些本地机构具有相当的趋同性。申能系与易方达基金的关系尤其密切，介入最深的传统重仓股600780，早于2002年第四季就是与易方达基金联手进入，掀起一轮主升浪，今年第三季双方又开始同时发力增仓，而600780的第三季走势也令人耳目一新；而申能系参与高管曲线MBO和二级市场运做的另一传统重仓股600201，也是与易方达在2003年并肩作战创出的大牛股。此外，申能系在2003年以来重仓或连续持仓的主要品种如600600、600460、000895、600360、600595之类均与易方达基金重合且操作步调基本一致，上述品种大多属于易方达系基金的主流重仓品种，均获得不菲收益。不过，2004年起申能系与博时基金、嘉实基金的重合度亦开始上升，例如000531、600436、600075、000825、600226、002033之类的进出与嘉实基金重合，而今年增持力度最大的600550、0866以及600422则与博时基金或博时关联的云南国信操作重合，但值得注意的是，申能系与博时、嘉实基金重合的品种在绝对数量上未能超过与易方达基金的重合品种，并且这些重合品种并非这两个基金公司当时所操作的主流品种，因此虽然它们在申能系持有的流通市值中所占比重基本与易方达系重合品种相当，但在操作收益上要稍逊一筹。
另外，申能系在一些个股上的关联运做也显示出与相关上市公司关系可能非同一般，例如在600201中同时出现的“上海通宝创业投资有限公司”即为600780之子公司；而与之同时进入600195的“厦门永红电子”则是与600460和600360的现有高管大有渊源。从目前情况看，申能系虽然分别是东方证券、海通证券的大股东，但是在二级市场与它们的自营盘操作暂时还观察不到存在太多联系。从交易席位的交叉关系上看，除了中兴信托上海长顺路是当年600642屡屡上榜的传统重仓席位，并且重仓操作过600780；天一证券上海桃林路可能亦是其分仓之一，今年曾经在600075、600460和600201上榜，兴安证券上海桂林路则可能是另一分仓，曾经上榜600075、600360、600632，由于后二者均是成交量较小的席位，出现在相关交易品种的上榜时间又与申能系出现于个股的时段相契合，在正常情况下出现这种偶然的概率应该是相当小的；而600642股改复牌首日上榜的两个主席位：申银万国证券股份有限公司上海新昌路营业部和中国国际金融有限公司上海陆家嘴东路证券营业部亦有可能是其分仓席位，申能集团股改后发布的公告说明从复牌后的首个交易日起，申能集团即开始回购流通股，其中申银万国上海新昌路当时曾以近800万元交易额出现于600195，较为可疑；而中金公司上海陆家嘴东路今年亦同时出现于600550，同时有数据表明中金公司托管的股权分置受限股份异常增长，不排除申能集团在中金的席位上从事托管和回购交易。
从申能系的投资风格来看，近年的投资收益表现良好，属于相对集中，适当分散的类基金风格，但没有明显的行业性偏好。首季申能系持有16只个股总流通市值为1。62亿元，但比重居前的前五只个股（600600、600460、600201、600780、600550）即占有1.1亿流通市值；第二季的持股增长为22只，总流通市值为16333万元，集中增持0866扬子石化和600075新疆天业以及600436片仔簧，对600600青啤和600460士兰微则作了减持，同时对一些中小板品种作了平均20万股左右的配置，这一风格有点类似奥伊尔投资。第三季持有个股重新下降到16只，集中增持了600780通宝能源、600170上海建工和600470六国化工，同时对中小板个股作了获利减持，这样使集中度有所提高，在申能系当期1。84亿元的流通市值中前五只个股就要占到1.26亿元。今年申能系增持或重仓持有的品种总体上表现要强于市场指数，甚至优于部分专业性基金，不过申能系在减持个股的时机把握上尚不够果断，可能是由于国企的决策机制原因，例如当年申能系同一批上海本地机构一起重仓参与增发的600854江苏春兰，就一直持有至今；部分二级市场操作明显失败的个股，也是在一起入局的同盟机构已然出局的情况下，仍然坚守岗位一年以上。
上市公司?股东名称?收盘价?报告期?持股数量?持有流通市值
000866(扬子石化)?上海申能资产管理有限公司?9.21?2005-10-28?410.37?3779.51?
600550(Ｇ天威)?上海申能资产管理有限公司?12.30?2005-10-31?167.19?2056.44?
600201(金宇集团)?上海申能实业有限公司?4.40?2005-10-29?459.31?2020.96?
600075(新疆天业)?上海申能生物技术有限公司?8.07?2005-10-26?217.90?1758.45?
600780(G?通?宝)?上海申能生物技术有限公司?3.92?2005-10-31?434.47?1703.12?
600780(G?通?宝)?上海申能实业有限公司?3.92?2005-10-31?323.49?1268.08?
600436(片仔癀)?上海申能资产管理有限公司?17.66?2005-10-22?66.21?1169.27?
600854(春兰股份)?申能(集团)有限公司?4.07?2005-10-29?200.00?814.00?
600422(昆明制药)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?5.17?2005-10-29?133.16?688.44?
000531(穗恒运Ａ)?上海申能资产管理有限公司?5.90?2005-10-20?99.67?588.05?
600432(吉恩镍业)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?10.33?2005-10-24?50.40?520.63?
600170(G?建?工)?上海申能创业投资有限公司?5.04?2005-10-21?101.48?511.46?
000552(*ST?长风)?上海申能资产管理有限公司?3.53?2005-10-29?101.58?358.58?
000520(中国凤凰)?上海申能资产管理有限公司?3.26?2005-10-29?100.00?326.00?
600470(六国化工)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?6.08?2005-10-20?53.02?322.36?
600470(六国化工)?上海申能创业投资有限公司?6.08?2005-10-20?48.58?295.37?
600278(东方创业)?上海申能资产管理有限公司?4.39?2005-10-27?40.45?177.58?
600707(彩虹股份)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?3.13?2005-10-27?22.80?71.36?
小计?3030.08?18429.66?
000866(扬子石化)?上海申能资产管理有限公司?9.48?2005-8-26?410.37?3890.31?
600201(金宇集团)?上海申能实业有限公司?4.12?2005-8-24?459.31?1892.36?
600075(新疆天业)?上海申能生物技术有限公司?6.85?2005-8-16?217.90?1492.62?
600436(片仔癀)?上海申能资产管理有限公司?16.29?2005-7-28?66.21?1078.56?
600550(Ｇ天威)?上海申能资产管理有限公司?7.81?2005-8-30?119.42?932.67?
600460(G?士兰微)?上海申能资产管理有限公司?13.08?2005-8-17?71.21?931.43?
600780(G?通?宝)?上海申能实业有限公司?2.75?2005-7-29?323.49?889.60?
600854(春兰股份)?申能(集团)有限公司?3.94?2005-8-25?200.00?788.00?
600422(昆明制药)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?4.64?2005-8-27?133.16?617.86?
600360(华微电子)?上海申能创业投资有限公司?11.29?2005-8-27?50.15?566.19?
000531(穗恒运Ａ)?上海申能资产管理有限公司?5.62?2005-8-17?99.67?560.15?
600497(驰宏锌锗)?上海申能资产管理有限公司?9.53?2005-7-27?50.59?482.12?
600432(吉恩镍业)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?9.06?2005-8-4?50.40?456.62?
000552(*ST?长风)?上海申能资产管理有限公司?3.53?2005-8-4?101.58?358.58?
000520(中国凤凰)?上海申能资产管理有限公司?3.13?2005-8-27?100.00?313.00?
002040(G?南京港)?上海申能资产管理有限公司?9.40?2005-8-18?20.81?195.61?
002033(G?丽?江)?上海申能资产管理有限公司?9.40?2005-8-20?19.91?187.15?
002009(G?天?奇)?上海申能资产管理有限公司?7.62?2005-8-12?23.73?180.82?
002015(G?霞?客)?上海申能资产管理有限公司?8.79?2005-7-28?19.95?175.36?
002004(G?华?邦)?上海申能资产管理有限公司?6.77?2005-7-18?20.08?135.94?
002037(G?久?联)?上海申能资产管理有限公司?5.99?2005-8-12?20.09?120.34?
600707(彩虹股份)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?3.87?2005-8-26?22.80?88.24?
小计?2600.83?16333.53?
600600(青岛啤酒)?上海申能生物技术有限公司?8.99?2005-4-29?372.20?3346.08?
600460(G?士兰微)?上海申能资产管理有限公司?14.16?2005-4-23?169.57?2401.11?
600201(金宇集团)?上海申能实业有限公司?4.66?2005-4-25?459.31?2140.38?
600780(G?通?宝)?上海申能实业有限公司?3.68?2005-4-26?323.49?1190.44?
600550(Ｇ天威)?上海申能资产管理有限公司?8.51?2005-4-28?119.42?1016.26?
600360(华微电子)?上海申能创业投资有限公司?9.04?2005-4-27?100.15?905.36?
600854(春兰股份)?申能(集团)有限公司?4.01?2005-4-29?200.00?802.00?
600075(新疆天业)?上海申能生物技术有限公司?8.19?2005-4-20?97.45?798.12?
000531(穗恒运Ａ)?上海申能资产管理有限公司?6.08?2005-4-29?104.05?632.62?
600422(昆明制药)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?12.72?2005-4-20?45.00?572.40?
600432(吉恩镍业)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?10.88?2005-4-27?50.40?548.35?
600497(驰宏锌锗)?上海申能资产管理有限公司?9.59?2005-4-29?50.59?485.16?
600195(中牧股份)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?4.54?2005-4-30?100.18?454.82?
600226(升华拜克)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?4.50?2005-4-23?100.73?453.29?
600595(Ｇ中孚)?上海申能创业投资有限公司?4.45?2005-4-22?56.90?253.21?
600595(Ｇ中孚)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?4.45?2005-4-22?36.11?160.69?
小计?2385.55?16160.28?
600195(中牧股份)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?2005-3-29?100.18?0.00?
600595(Ｇ中孚)?上海申能创业投资有限公司?2005-3-12?179.17?0.00?
600595(Ｇ中孚)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?2005-3-12?61.67?0.00?
600226(升华拜克)?上海申能创业投资有限公司工会委员会?2005-3-8?100.73?0.00
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